在今年1月给投资者的信中提醒新能源风险之后，杨东今天在再次详谈新能源，并公开向隆基股份及其创始人公开致敬称，这是一家改变世界的公司。
一个国内投资大家向创业的实业企业家致敬，某种程度可以看到，这是一个真正由企业家引领的时代，也是一个真正的投资时代到来了。以小雅的观察，之前杨东对于市场、对于新能源的判断，多以书面形式发给投资者，很少如此公开露面畅谈市场观点。
值得学习的是，杨东在非常看好新能源板块的同时，反复提醒，在行业大趋势非常好、变化快的行业里，一定要考虑到犯错误的可能和概率，一定要留好安全边际。杨东系原兴全基金公司总经理，现为私募机构宁泉资产的掌门人。这次分享是杨东在兴全基金组织的“巴菲特股东大会中国投资人峰会”上的分享。杨东非常低调，他的每一次发声，都是在市场转折的关键时期，他曾在6000点劝赎、5000点公开高喊风险，是中国首个也是到目前惟一一个敢于放弃公司短期利益劝基民赎回的公募基金总经理，他对市场判断的前瞻性也为市场熟知，并被称为“业界良心”。2018年12月，杨东在市场最悲观的时候给投资人写信，乐观看多A股，还旗帜鲜明地评论称：“看多A股的一个理由是，世界将会迎来一场以光伏、电动车和储能为代表的能源革命，储能行业未来几年有望年均百分百以上增长。”但在今年1月份，在宁泉资本2020年12月报中，杨东又是第一个“吹哨人”，提醒热门新能源股票的暴跌风险。他说：“被很多企业和个人看好的氢燃料电池路线，很可能已没有足够的时间和足够的补贴支持来发展完善供给体系以及实现有竞争力的成本，也将面临沉重的竞争压力。”他还说，“我们也不认为现在是投资光伏、锂电、电动汽车的股票的好时机了，可以和持有人汇报的是我们已经逐步在退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。”“大多数被暴炒的新能源股票恐怕未来只能以股价的大幅下跌来消化估值了。”在今年1月和2月的月报中，宁泉资产维持对新能源板块的担忧看法，但在3月报中，宁泉资产不再强调新能源板块的风险，而是对春节后A股的大幅调整发表看法。其中提到，我们并不认为现在的市场会有特别大的系统性风险，但同时也难有大的系统性上涨，重复考虑风险调整后的收益来看，股票仍然会是大类资产里有性价比优势的资产。只是在享受了过去两年的好日子后，今年我们对赚钱的预期值并不高。以下是杨东今天的公开分享实录，宁泉资产3月报附在文后。
问1：投资是关于未来的，对于未来就一定会需要做出预判。那么在您的整个投资方法里面，是如何对未来做出一个比较好的预判？你给的估值越高，理论上说，你对未来增长的平均幅度、增长的持续时间就有更高要求。如果是独具慧眼预测到了某些大趋势，你可能会有非常丰厚的回报。至于如何预测，说起来可能内容就很多了，总的来讲，首先，我们很多东西是从历史中学习的，了解历史你才能对未来有所预测。第二，很多时候我们要要了解社会发展的一些大趋势，一些行业的规律、商业模式，还有企业的基本竞争规律，在这基础上，我们才有预测。很多时候，在大趋势基础上我们也强调大胆假设，小心求证。在这里，我反而想说一下，市场是充满不确定的，这就是为什么我们还是要经常对市场保持敬畏，不要随便拍出一个预测出来，市场是很难预测的。在投资中，我们还是要保守一些，我经常听有些投资人说，企业未来5年、10年高增长没有问题等等，千万不要高估自己的能力，因为在人类的历史上，预测成功率并不是那么高的，很多预测，尤其是预测较远未来的时候，都错的离谱甚至可笑。投资中，还是千万不要太高估自己的预测能力，还是要稍微保守的进行预测。说真的，有时候就算是企业的一线经营者，明年也未必看得清楚，还不要说我们要看清（未来）5年、10年，因为世界是真的是变化太大了。这里再引用一下巴菲特关于投资的观点：我们在投资中一定要留好安全边际，这点很重要。问2：我们知道，在市场还没有关注光伏、新能源汽车的时候，你就早已经开始研究和布局了，现在它们已经成为了资本的风口，站在当下，在布局新兴产业的时候，你会重点考虑哪些因素？杨东：作为投资人，我们的好奇心还是挺不错的。应该讲，所有的新兴行业我们几乎都有关注。包括每个新兴行业的一些前沿公司，我们一般也都有交代研究员，他们要不断进行跟踪。因为毕竟，新兴行业可能带来高增长和带来很多机会。但这里面，我们关注最多的还是新能源行业。新能源行业行业这一块，我们应该至少10年前都开始关注了，比如说光伏，我们对无锡尚德、赛维、金奥这些公司，大概再大概04、05年，从它们断断续续在美国上市的时候就开始关注。电动车我们跟比亚迪的渊源也非常非常久了，一路关注。确实，现在新能源行业的趋势应该说已经非常清晰了。
我想，新能源行业整个发展，可能是未来整个世界发展的一个主基调，甚至可以说是经济发展的一个重要引擎。对世界带来的改变，就像我们之前说的，它可能会深刻影响整个世界形势，国家实力对比，甚至地缘政治。我这里还要特别提一下，隆基股份在引领新能源革命方面确实是起到了领头的主导作用。我一直说，隆基股份是一个改变世界的公司，在这里我特别向隆基股份这么优秀的公司，还有李总（编注：隆基股份总裁李振国）等管理层的表达致敬。我们长期一直关注的新能源行业，整个行业的发展实际上还处于不断的变化之中。比如说光伏硅料环节，现在有颗粒硅出来了；硅片环节，210跟182两个阵营现在还竞争得很厉害；电磁片可能明年 TOPCon、异质结都有大量的量产出来，世界是一直在变的。
比如说电动车这一块，就说电池吧，前两年比亚迪本来已经准备乘用车全部改用三元了，磷酸铁锂一地，它的产能都有点过剩了。但是去年它又搞出了刀片电池，然后现在乘用车又准备全部用磷酸铁锂刀片电池了，所以真的变化很快。包括电动车，电动车现在我们说德系三强，两年前他们就已经决定全力追赶，全力转型。传统豪车现在我们绝对不能说它们是不堪一击的，应该还是有很强实力的。除了造车新势力，还有就是暂时领先特斯拉、比亚迪，我们也看到了，小米要来造车了，华为、苹果这种重量级的公司都要到汽车市场。为什么他们都要来了？因为大家都看到了汽车这么大的一个市场，它的蛋糕要重新开始，要建立一个新的秩序。但是未来蛋糕重新划分以后怎么分？每家大概能占到一个什么位置，分到怎么样的份额？很多还是真的都还是未知数。我想说的，未来技术路线的竞争，包括企业的竞争，它们跟达尔文进化论里说的物种之间的竞争是一样的，物竞天择，适者生存。不是说技术最领先的，最后就一定是赢家；也不是说谁最努力，谁投入最大，甚至也不是说谁有了先发优势就一定是赢家，一切都是充满变化的。有的时候，看清一个行业的趋势，跟投资之间还不是一回事，还要考虑很多别的因素。巴菲特安全边际的思想深刻告诉我们：人都是会犯错误的，一定要考虑到犯错误的可能和概率，一定要留好安全边际。世界上绝对没有神仙，大家都是凡人。所以，投资中一定要留好安全边际。
4月中旬，宁泉资产向投资者发布了2021年3月报，报告显示，股票仓位大约是44%，这与去年年底保持一致；今年3月底的可转债和可交债的仓位在11%左右，较去年年底明显提升。回顾2021年一季度，市场迎来了开门红，公募基金发行创历史记录，热门股票延续去年的余威继续快速上攻，但终究已是强弩之末，春节之后的市场风险突变，热门股票纷纷出现剧烈调整，大盘也抹去了年初以来的涨幅，而之前市场关注较少但基本面其实不错的冷门行业和板块里的一些优质标的，陆续走出来了自己的独立行情。复盘来看，在操作上我们略微过早的在一些热门股票上撤退并转向防守配置，这导致有一段时间产品净值增长缓慢，不过失之东隅，收之桑榆，春节之后的市场风格剧烈转向后，我们的净值保持了坚挺，目前基本都还在最高点附近。其实市场在任何时候，看多的理由和看空的理由都可以轻松地找出一打来，投资者单纯地去研判市场是牛还是熊，对于一个不断走向成熟的巨大市场来说，是越来越没有操作上的意义。对当前市场，我们依旧维持之前表达的观点，今年大概率是收益的小年，市场会比较分化，随着内外部环境变化，今年的市场可能会具有较大波动。但我们也看到，不少被忽略的细分领域里的优质企业经历了疫情冲击后，具有了更好的竞争环境，基本面正在逐渐向好。总的来说，我们并不认为现在的市场会有特别大的系统性风险，但同时也难有大的系统性上涨，重复考虑风险调整后的收益来看，股票仍然会是大类资产里有性价比优势的资产。只是在享受了过去两年的好日子后，今年我们对赚钱的预期值并不高。今年我们的重心在于“平衡”，这不仅指仓位的平衡，行业配置的平衡，也包括成长与价值的平衡，最终是风险与收益的平衡，我们会更多地去赚取一些比较安全的小钱，积小钱成大钱，而不会去承担过大的风险来追求较高的收益。正如巴菲特所说：“我们全神贯注于寻找我们可以轻松跨越的1英尺栏杆，而避开哪些我们没有能力跨越的7英尺栏杆。”